①在AI及互联网板块整体高景气的背景下，为何美团和京东的净利润会承压？②创新药板块盈利能力显著修复的核心驱动因素是什么？
港股主板中期业绩披露接近尾声。截至2025年9月1日，已有2244家公司发布中期业绩，披露率达98.6%。
招商证券指出，多个板块呈现结构性亮点：AI及互联网收入增速创三年新高；高端制造盈利加速，扩产意愿强烈；创新药行业景气延续，但需精选个股；新消费板块净利润增长显著，但正处于“被动加库存”阶段。
AI与互联网板块表现出高景气与强扩张态势
2025年上半年，AI及互联网相关公司的收入同比增长11.7%，净利润增长33.9%，增速均创2022以来半年度新高。毛利率和净利率分别达到36.8%和12.0%，盈利指标处于历史较高水平。资本开支占收入比率升至12.3%，自2023年上半年以来持续扩张，显示板块正进行成长性投入。ROE和ROIC分别为13.4%和11.5%，同比、环比均改善。板块整体处于“主动加库存”周期，供需格局健康。
尽管短期受“外卖补贴大战”影响，美团、京东净利润承压，但阿里巴巴云计算净利润大幅增长91.2%，腾讯音乐、网易云音乐等企业盈利翻倍，反映出行业强劲的成长韧性。
新消费板块业绩亮眼但竞争加剧。
上半年新消费板块收入增长49%，净利润增长131%，均创历史新高。泡泡玛特、老铺黄金等企业收入增速超200%，凸显“悦己”型消费渗透率快速提升。板块净利率达17.0%，ROE维持在13.7%的高位，正逐步形成“轻资产、高周转、强现金流”的健康模式。然而存货周转率降至历史较低水平，板块进入“被动加库存”周期，供需格局初显压力，或与新茶饮、连锁门店等赛道竞争加剧有关，后续需密切关注竞争动态。
创新药板块盈利能力显著修复，行业步入兑现期
创新药板块净利润同比大增69%，毛利率触底反弹至66.3%，经营利润率与净利率跃升至16.7%，较2021-2023年行业低谷期显著提升。研发费用率提升至16.9%，销售费用率下降至19.7%，体现从重销售向重研发转型。
截至6月30日，中国创新药BD出海超过50起，合作总金额高达484亿美元。翰森制药创新药收入同比增长22.1%，信达生物产品收入同比增长37.3%并扭亏为盈。ROE和ROIC分别达7.7%和6.7%，经历2022年下半年2.9%的历史低点后开启确定的复苏通道。板块处于"主动加库存"周期，供需格局良好，景气上行趋势有望延续。
高端制造板块经营杠杆效应释放，扩产意愿强烈
板块收入同比增长11.5%，净利润增长29.9%，均创近年新高。比亚迪、联想、小米增速均超20%，地平线机器人(+67%)、黑芝麻智能(+40%)等自动驾驶企业增长强劲。净利率提升至5.8%，ROE和ROIC分别为9.4%和7.6%。资本开支占收入比率(TTM)达10.0%，处于历史高位，扩张持续自2023年。板块处于“主动加库存”周期，存货周转稳定，产能利用率提升。虽然资本开支加大导致自由现金流承压，但权益自由现金流已转正，财务杠杆率下降，显示扩张策略与资产结构匹配合理。
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